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                                                                    評論:打新中籤不要因好運而過度自信 導致頻繁交易

                                                                    本文由:李鹏池 编辑 2019年07月08日 5:35 物联网1089 ℃

                                                                    【日本将引入埃博拉】

                                                                    三位學者的主要貢獻在於:他們發現了引起過度自信的另一個原因——走好運?。但在股票投資領域∟┊,過度自信往往會導致過度交易┊△,而過度交易則會導致投資收益下降□◇▽。研究者們獲取了2014年至2016年間560多萬次打新中籤所對應的股票賬戶(同一賬戶可能多次中籤)﹡,並將這些賬戶和未中籤的類似賬戶做了深入對比分析♀〇↑。

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                                                                    鑒於打新中籤概率太低∴┊,而賬戶市值越低中籤概率越低♂∵,以至於散戶打新可以說純粹是碰運氣⌒?∟。而一旦中籤π♂△,也往往會在短時期內改變一個股票投資人的心理和行為♂∴。

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                                                                    對券商來說┊,在祝賀客戶中籤的同時⊙△△,更需針對他們做好投資者教育?⊿,提醒他們不要因一時的好運而過度自信∵﹡,從而導致頻繁交易☆⌒,造成投資損失〇∟。

                                                                    對此⌒,投資者或券商工作人員能從中悟到什麼呢△♂⊙?從投資者角度☆▽,為了避免「打新中籤詛咒」∴♂♀,建議可以這麼操作:一種就當沒有中籤⊙▽,將中籤后獲得的收益轉入銀行賬戶存起來〇□,其他股票該怎麼操作還怎麼操作⊙↑。第二種方式∟,如果不願意將中籤獲利的資金移出股市?,可考慮買入指數基金♂▽⊙。

                                                                    這麼看來?,中籤者有時也逃不過一些中了彩的彩民所經歷的「詛咒」△。幸好π▽┊,因中籤帶來的過度自信會隨着時間推移而逐漸消散☆,在中籤后9個月左右∟⊿,過度自信效應會基本消除⌒。

                                                                    在樣本期間◇♂♂,打新平均中籤率為0.48%﹡⊿π。如果將所有股票賬戶按市值排序◇,市值最大的前10%的賬戶的中籤率為6.26%♀⊙,而墊底的10%賬戶的中籤率僅0.37%□∟。也就是說┊,小散戶們平均要參与270次打新才能中籤一次♂。而對大戶來說△▽⊿,大概參与16次打新可以中一次↑▽,這也需要相當好的運氣才能中籤⊿⌒⊿。2017年以來□□π,由於投資者參与的熱情不斷高漲△⌒π,主板網上申購新股的平均中籤率要比樣本平均中籤率低很多⊙△♂。科創板第一股華興源創的中籤率為0.06%⊿﹡。

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                                                                    中籤后的平均收益為1.5萬元ππ,這對絕大多數股民來說△﹡,是筆不小的財富☆﹡。問題來了△☆,中籤者會像一些中了彩票的人將天上掉下來的財富「揮霍」掉嗎▽?研究者發現⊿▽?,投資人在打新中籤后的三個月內⊙,相比于沒有中籤者┊⌒∴,換手率上升了33.1%∵。那些交易經驗不足、之前從未或很少中過簽、之前換手率較低的投資人及市場低迷期間的股票持有者□,換手率上升得更高♂□π。高換手率的後果就是收益率下降⊙?♂。相比未中籤者♀,在中籤后的三個月中♂┊↑,中籤者賬戶的收益率要低1%至2%﹡。以絕對金額計∴☆,因好運中籤導致的過度自信及隨之而來的過度交易π,給投資者帶來的損失將中籤帶來的收益抵消了大半♀。至於那些賬戶金額較大者↑〇〇,中籤后的凈財富效應居然是負的∵!這也就是說⌒π,因過度交易給整個賬戶帶來的損失超過了新股中籤帶來的收益⌒♀∟。

                                                                    按現行規則⌒⊿∵,股民在T日申購新股后?,根據所允許的申購新股數量?,中登公司新股申購系統就會為其申請的新股數量自動生成對應的配號?。配號遵循「隨機與均衡相結合」的原則△♀。新股網上搖號現場全程都有錄像∴,現場還必須有至少兩名及以上公證人員△↑。從2016年起♂,A股新股發行採用市值申購法∵☆﹡,投資者只要股票賬戶內有市值就能申購〇π◇,配號數取決於T-2日(含)前20個交易日日均持有非限售A股市值π┊。因此▽,股票市值越大的賬戶▽,中籤概率越大┊。在新股發行市盈率控制在23倍之下的監管規定下?,中籤就意味着撞大運♀∵。

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                                                                    那麼﹡∵,那些打新中籤的股民會因此而改變自身投資行為嗎∴↑☆?如果投資行為因中籤發生了改變☆♀,對他們的影響是什麼⊙〇?三位中國學者高華聲、史東輝和趙彬依據滬市133個新股打新中籤的結果研究了這個非常有趣、也很重要的問題♂。他們基本的研究假設是?,很多A股投資者相信運氣☆┊▽,打新中籤屬於「好運事件」△⌒⊙。運氣會給人以控制幻覺(the illusion of control)⊙☆┊,並使人更加樂觀⌒﹡。那些剛剛經歷過好運事件的投資者往往會過高估計自己再次走運的概率┊⊙⌒,變得過度自信▽♂∵。

                                                                    來源:上海證券報□閻志鵬研究發現∵☆,投資人在打新中籤后的三個月內▽◇♀,相比沒有中籤者〇,換手率上升了33.1%♀┊。那些交易經驗不足、之前從未或很少中過簽以及換手率較低的投資人♂,換手率上升得更高☆⊿▽。而高換手率的後果就是收益率下降?π。

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                                                                    在投資中⊙?﹡,過度自信的人往往會高估自己的能力和對事件預測的精確度♀┊☆。他們在做出預測時設置的置信區間往往過窄⊙♂⊿,而他們實際犯錯的頻率則要比自認的要高◇。一項研究調查了300位基金經理⊿↑,其中74%的經理認為自己的業績超過業內平均水平﹡↑♂。在其餘26%的經理中□,絕大部分人認為自己達到業內平均水平♀。

                                                                    (作者系美國新澤西理工大學Martin Tuchman管理學院副院長)

                                                                    引起過於自信的原因有多種∟。從生物進化的角度來看∴,不自信的物種很可能會被大自然所慢慢淘汰△。想想母獅子將一隻鹿活捉回來♂⊙,不自信的小獅子一定要媽媽在邊上才會上前〇⊿,另一隻自信的小獅子則直接撲上去先吃起來⊿。哪只獅子存活下來的概率大呢∟∵??從心理學角度來看〇,人們傾向於將過去的成功歸因為自己的能力∵⊿,而將失敗歸因於壞運氣(個人歸因偏差♂, self-attribution bias)□〇,久而久之就會造成過度自信∟♂∴。當被給予更多的可用於預測的信息時(知識幻覺♂﹡,the illusion of knowledge)◇,人們也會變得更加過分自信☆┊。另外▽,控制幻覺也會導致過度自信☆。人們傾向於高估自己控制事件的能力⊿,好像他們個人參與(如自己擲骰子)就能影響一個偶然事件的結果一樣┊。

                                                                    ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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