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                                                                          國盛證券:建議天宜上佳詢價區間 15.81-16.68 元/股

                                                                          本文由:李幻巧 编辑 2019年07月11日 12:12 5G时代39028 ℃

                                                                          【深圳体育中心倒塌】

                                                                          對標國際龍頭⊿,夯實鐵總優勢地位?,IPO 募投項目拓展城軌市場♂。國際龍頭克諾爾佔據了全球軌交剎車系統 50%的市場份額?∴,2017 年該部分業務營收達 21.5 億歐元□。作為行業「黑馬」△,天宜上佳在鐵總的地位持續夯實⊿,正在為即將面世的 CR300、CR200 做周密的技術和產品儲備↑∵□。與此同時◇〇┊,公司 IPO 募投項目加碼合成閘片π◇◇,未來有望進軍城軌及機車閘片市場⊙∟π,產品拓展有望進一步打開公司的成長空間∵▽。

                                                                          考慮到公司的稀缺性和未來的成長空間?♂☆,我們認為公司二級市場合理定價在 78.8 億元﹡◇?。主要對標公司是德國法蘭克福上市公司克諾爾∟?﹡,截至 7 月5 日↑↑?,市值 150.3 億歐元∵,動態 PE 23.6 倍☆∵?。考慮到天宜上佳在國內的市場地位帶來的成長性以及盈利能力遠高於克諾爾⊙⊙π,我們認為對應 2019 年預測業績 25 倍 PE 是比較合適的估值水平♀◇,則天宜上佳二級市場合理市值為 78.8 億元π↑▽。按發行前總股本 40085.7 萬股⊿,新發行 4788 萬股計算┊⊙∵,二級市場合理定價 17.56 元/股∵。考慮一二級價差π☆,建議詢價區間 15.81-16.68 元/股⊙⊿。如果最終發行價較高♂,提請關注交易風險┊♂。

                                                                          耗材屬性⊿♂,受益動車組後市場↑,市佔率仍有較大提升空間┊♂。粉末冶金閘片是典型的耗材〇?,綜合考慮不同車型以及動車、拖車閘片磨損不一致的情況┊,經測算每年需更換 2.8 次π↑☆,這決定了閘片的后檢修市場遠遠大於新車配套市場⌒。據我們測算∟♂?,按截至 2019 年 4 月的全國動車組保有量情況☆,我國每年需更換閘片數量為 125.06 萬片∴▽。公司 2018 年銷售 27.7 萬片◇◇♂,市佔率約 22%∟⌒□。綜合新造閘片和檢修閘片需求量◇,我們預計 2019-2021 年國內動車組閘片需求量為 137.7、150.3、162.9 萬片↑,遠期可達到 200 萬片∴,公司未來仍有較大的成長空間∵⊙。

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                                                                          ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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